Анализ эффективности инвестирования в теплоснабжение с учетом интересов участников инвестиционного процесса

Характерные черты инвестиционного анализа в сфере теплоснабжения и участники инвестиционного процесса. Источниками финансирования инвестиционных программ в сфере теплоснабжения могут выступать собственные средства организации, средства бюджетов всех уровней и привлеченные средства. Методологически неверным является распространенное мнение о «бесплатности» собственных средств организации или бюджетных средств, так как любой капитал, вне зависимости от источника происхождения, имеет свою стоимость и должен работать. Одним из методов, обеспечивающих возврат инвестиций в теплоснабжение, согласно действующему законодательству, может выступать утверждение тарифов на три — пять лет на основе долгосрочных параметров с применением нормы доходности инвестированного капитала. При разработке порядка применения данного метода к сфере теплоснабжения целесообразно учитывать норму доходности на весь привлекаемый капитал (собственные и заемные средства).

В настоящее время в практике инвестиционного анализа зачастую по аналогии с финансовым планированием развития организации составляется и анализируется бюджет движения денежных средств (БДДС) инвестиционного проекта, включающий в себя операционную, инвестиционную и финансовую части (другое название БДДС проекта — «модель расчетного счета»), и производится расчет показателей эффективности проекта для различных его участников, позволяющий определить оптимальные параметры реализации проекта с точки зрения достижения равной эффективности участия в проекте.

Пример анализа инвестиционного проекта в сфере теплоснабжения.

Проиллюстрируем предлагаемую методику анализа эффективности инвестиционного проекта с учетом паритета интересов его участников на реальном примере строительства теплоисточника в одном из муниципальных образований Свердловской области.

Мощность котельной — 16 МВт; величина капиталовложений в ценах 2009 года — 27,5 млн руб. без НДС; отпуск тепловой энергии — 36 тыс. Гкал в год. Себестоимость производства тепловой энергии — 592,7 руб./Гкал без НДС. Принято, что проект финансируется на 60 % — за счет заемных средств (банковского кредита) и на 40 % — за счет собственных средств (акционерного капитала).

Средневзвешенная стоимость капитала, используемая при дисконтировании, определяется на основе заданной величины процентной ставки по заемным средствам (18 % годовых) и величины дивидендных выплат. В расчете принято, что процент дивидендов составляет 3 % годовых от величины акционерного капитала.

При анализе эффективности проекта для различных участников в литературе встречается мнение о существенном уменьшении срока окупаемости проекта для кредитной ор­ганизации по сравнению с соответствующим показателем для акционеров. Причина — в не учете при анализе проекта необходимости возврата как заемных средств, так и собственных. Однако принцип соблюдения паритета интересов участников проекта предполагает, что все участники имеют право как на получение дохода от проекта, так и на возможность выхода из проекта после достижения окупаемости. В связи с этим необходимость учета возврата собственных средств (акционерного капитала) является одним из факторов достижения равной эффективности для участников проекта.

Эффективность проекта «в целом» и для участников определялась путем расчета дисконтированного срока окупаемости (либо срока окупаемости как периода полного возврата инвестиций с учетом уплаты процентов и дивидендов) на основе расчета суммарного чистого дисконтированного денежного потока (СЧДДП) и остатка непогашенных инвестиций,.

Результаты расчета эффективности проекта, выполненные по данной модели, показали, что дисконтированный срок окупаемости для всех участников проекта одинаков и составляет 7 лет, то есть эффективность проекта для каждого его участника соответствует эффективности проекта в целом.

Вывод. Расчет эффективности проекта с точки зрения его участников должен учитывать возможность возврата всех инвестированных в проект средств, иначе показатели эффективности для отдельных участников могут быть искусственно занижены или завышены по сравнению с эффективностью проекта «в целом». Предложенная методика позволяет выработать условия возврата средств, обеспечивающие паритет интересов участников инвестиционного процесса.

Дата публикации: 17.03.2012

Похожие записи:

• Анализ влияния отклонений параметров на перерасход топлива при работе теплофикационных энергоблоков
• Численныи анализ сопряженной задачи конвективного тепломассопереноса в замкнутом объеме
• Математическое моделирование четырехвихревой схемы сжигания в пылеугольном котле бкз 320 (270)-140 красноярской тэц-1
• Математическое моделирование процессов в топочных камерах пылеугольных котлов
• Динамика закупок на рынке инжиниринговых услуг теплоэнергетики в 2008-2009 гг. рекомендации по размещению и публикации предложений по проведению конкурсных торгов
• Мониторинг стока рек в водохранилища гэс с использованием данных дистанционного зондирования